范布伦资本 (Van Buren Capital) 的金融律师兼普通合伙人斯科特·约翰森 (Scott Johnsson) 提供了细致入微的见解 分析 美国证券交易委员会 (SEC) 对以太坊和以太坊基金会发起调查的动机。 他于 3 月 22 日通过 X 分享了他的见解，深入探讨了该机构调查瑞士以太坊基金会的潜在动机。
约翰逊首先强调市场对以太坊被归类为非证券的深刻依赖，这一立场历来得到美国证券交易委员会和其他监管机构的认可。 他强调了这种分类对于各种市场机制运作的重要性，并指出：
保罗 [Grewal, CoinBase CLO] 很好地概述了 SEC 对 ETH 非安全状态的历史认可。 这就是市场所依赖的当前格局——包括 CFTC、CME、ETF、交易所和投资者。 信赖利益非常高。
阻止现货以太坊 ETF 是主要目标吗？
约翰逊分析的一个关键方面围绕着美国证券交易委员会在这个特定时刻重新考虑以太坊地位的潜在动机。 他认为，监管机构正在应对复杂的形势，平衡执行证券法的需要与市场对现有分类的依赖。
“除了简单的反加密敌意之外，值得思考的是为什么 SEC 选择这个时刻来重新评估 ETH 的非安全性地位，以及可能具体动机是什么。 动机与机会相遇，”约翰逊解释道。
他进一步推测了 SEC 关于 ETH 现货交易所交易基金 (ETF) 的策略及其更广泛的影响：“我的观点以及其他合理的看法是，SEC 今年需要提出非相关性反对意见来拒绝 ETH 现货 ETF并希望避免破坏 CB/Binance 行动中的参数——它们共同代表了该机构正在管理的两个最大的加密货币问题。”
约翰逊指出了 SEC 道路上固有的挑战，特别是保持一致的加密货币监管方法，以免损害其在针对 Coinbase 和 Binance 案件中的论点。 他指出，“如果说 SEC 从 BTC ETF 中学到了什么，那就是在否认时提供的推理要非常小心，特别是它在类似的命令中形成了一个连贯的整体。 灰度之所以获胜，是因为 SEC 在批准期货并拒绝跨时间现货时犯了逻辑错误。”
这位金融律师还深入研究了相关性分析的技术细节，这是 SEC 批准 ETF 决策过程中的关键因素。 他解释说：“使用我认为 SEC 会依赖的方法，CME 期货与现货的相关性正在增加，并且最近的时期大多在可接受的范围内（即与 BTC 的批准水平保持一致）。 至少基于内部运行的计算。” 因此，SEC 不能据此拒绝现货 ETF。
约翰逊强调了 SEC 微妙的平衡行为，它不能质疑其之前的决定，但同时必须拒绝现货 ETH ETF 以满足其支持者的要求。 他明确表示，“这害死了一些鸟：1) 增强了 CB/Binance 参数的可信度，2) 否认了 2025 年现货 ETH ETF 的选择权，3) 满足了加里的支持者的要求。 同时避免（目前）炸毁 CME 期货、机构间斗争以及使期货 ETF 失效（陷入诉讼的 SEC）。”
本月早些时候，民主党参议员 Jack Reed 和 Laphonza Butler 呼吁 SEC 主席 Gary Gensler 停止批准额外的现货加密 ETF。 参议员伊丽莎白·沃伦也对这些金融产品表示了强烈批评。 去年，巴特勒通过共同发起该法案，支持了参议员伊丽莎白·沃伦颇具争议的《数字资产反洗钱法案》。
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