MEV 是什么？
对于初学者来说，最大可提取价值（MEV）涉及市场参与者使用的各种技术，通过利用区块链交易中的价格低效率来获取额外价值。
最近，由于序数交易，这种现象的表现已经开始充斥你当地的比特币 MemePool。无需过多赘述，链上交易目前的工作方式是使用预签名比特币交易 (PSBT)。
这个概念很简单：一些用户通过创建交易将图片放在市场上，交易中包含了他们想要出售的详细信息和价格。你，一个猫迷，可以通过完成交易、添加你的地址、交易费用和你的签名来购买这只猫的圣杯。然后交易被广播，并最终在比特币网络上结算。
很简单，对吧？
并非如此。
事实证明，如今猫是一种热门商品，其他猫爱好者也在关注您的战利品。报价的公开性质允许他们中的任何一个人干扰您的购买。这是因为 PSBT 列表是拍卖，而不是独家销售。与猫相关的内存池中的每笔交易都可以竞标。比特币的 10 分钟区块间隔为猫投机者打开了一扇窗口，让他们可以“狙击”彼此的交易以获取最有价值的物品。在交易进入区块之前，一切都不会解决。
我们从中了解到，链上拍卖很容易受到其结算区块链的结算时间的影响。对于任何比交易猫图片更有野心的人来说，这都是一个特别棘手的问题。
什么原因导致了 MEV？
现在 MEV 有什么大不了的？难道每个人都不会对一小撮变态们竞相竞拍猫咪照片而感到愤怒吗？
回答这个问题需要打开一个全新的潘多拉魔盒。这将是一次垃圾币之旅，但请耐心等待，我保证这是值得的。
你看，MEV 是一桩大生意。粗略地说，负责协调以太坊上 MEV 提取的软件 MEV-Boost 在不到 2 年的时间里分发了近 500,000 ETH 的奖励。这差不多是 20 亿美元！
当然，推动整个市场的是交易。（阅读：degENS）
链上 AMM（自动做市商）使用一种流行的概念，即流动性池，让用户无需依赖中心化订单簿即可交易资产。流动性池通常由一对资产组成，例如以太坊和 USDC。
当用户想要用一种资产换取另一种资产时，他们会与这些流动性池进行交互。每笔交易都会调整池中两种资产的比例，从而影响它们的相对价格。通过消除集中式订单簿（每笔交易都需要将买方与卖方匹配），AMM 可以部署为去中心化的链上合约。
一旦创建了交易对，任何用户都可以与该池进行交易或为其提供流动性。提供流动性涉及向池提供一种或两种资产，确保其保持适当的比率。任何不平衡都会为做市商创造机会，让他们通过从池中购买较便宜的资产并在其他场所（例如中心化交易所）以更高的价格出售来进行套利。这种活动，加上流动性提供者 (LP) 从交易活动中累积的费用，激励人们保持这些市场的流动性。
如果你听说过 DeFi 或 UNIswap，但从未深入研究过，这就是秘诀。流动资金池可用于交易任何资产，其无需许可的特性使其广受欢迎。仔细观察后，我们可以发现这些交易与我们之前讨论过的猫市并没有根本区别——它们只是链上拍卖。
你可能想象到，以太坊的架构及其额外的可编程性为这些拍卖的滥用和操纵创造了一个特别肥沃的环境。
也许最流行和最直观的一种是抢先交易。请记住，AMM 上的交易不会立即结算。就像猫狙击手可以监视比特币内存池以寻找有利可图的交易一样，以太坊也有一支金融雇佣兵大军，勤奋地监视着每一个交易机会。
但 ETH 的家伙们可不是在玩这些东西。他们不是大兵瑞恩，而是海豹突击队六队。他们采用了几种复杂的技术来利用交易广播和在区块链上确认之间的时间差。因此，领先者可以将自己的交易放在原始交易之前，从他们的行为引起的价格变化中获利。这通常会导致普通用户收到比预期更差的价格。最糟糕的表现之一是夹层用户的做法，即在用户交易之前下达买单，在交易之后立即下达卖单，以牺牲原始交易者的利益为代价来获取价格差异。
虽然这些动态因其对用户体验的影响而备受争议，但它们仅代表了 MEV 经济的一部分。MEV 的最大来源，在很大程度上来自通常所说的“亏损与再平衡”。简而言之，它是上述影响流动性提供者的池套利的一种不利形式。
当流动性池中的资产价格与最初存入时的价格出现偏差时，套利交易者就会介入，重新平衡流动性池，以反映全球市场价格。这种重新平衡过程使流动性提供者处于弱势，因为他们无法适应区块之间的市场波动。由于他们接触到过时的价格，他们很容易成为能够访问集中订单簿的交易者的目标。这些交易者利用价格差异，往往导致流动性提供者的资产组合不太有利，整体价值降低。
情况非常严峻，以下是最近一篇有关此事的研究论文的结论：
我们的主要结果是，在大多数最大的 Uniswap 池中，费用收入小于套利者的损失，目前这些池持有数亿美元。这一结果引发了一个问题：为什么 LP 仍然将资金投入这些池中。
对冲等其他因素有助于较大规模的操作缓解这些问题，但这些极端条件可能会导致流动性供应集中到较少的参与者手中。
我们为什么关心以太坊？
好问题，匿名人士！我之所以提出这个问题，是因为最近关于比特币 MEV 的很多讨论完全忽略了这样一个事实，即这些系统并不存在于技术真空中。我明白，新的和未知的概念可能会引起怀疑，但目前我们已经很好地理解了其中涉及的许多动态。严格地从技术角度看待它对我们所有人都不利。
我们了解到，为改善比特币的脚本功能而提出的各种新提案可能会为协议带来更多的表现力。这些功能的组合可能允许某人在链上构建相当于 AMM 的东西，这并非不可能。很明显，以太坊规模的东西会对比特币的去中心化产生不利影响。我们知道 MEV 倾向于激励挖矿层面的高水平专业化。如果你想更好地了解手头的风险，SpIRAl 开发人员 Matt Corallo 就这个主题整理了一份不错的入门指南。
不幸的是，这个问题最重要的方面几乎被在座的每个人都完全忽略了。MEV 和每个相关系统都是由经济激励驱动的。不同的参数可能会对这项活动的可行性产生重大影响。
我们关于猫的故事说明了区块间隔在链上拍卖博弈论中起着至关重要的作用。这一理论现在得到了文件证据的支持。研究人员普遍认为，较长的区块时间会加剧 MEV 问题。这对任何考虑在比特币区块链上构建 AMM 系统的人来说都是一个重大挑战。
比特币有危险吗？
将比特币的 10 分钟区块间隔与以太坊的 12 秒进行比较，我们不禁要问，工作量证明安全所需的结算时间是否适用于所有大规模链上拍卖。比特币区块之间的间隔延长意味着流动性提供者 (LP) 将在较长时间内面临陈旧价格，因此投入大量资金是不切实际的，甚至是不负责任的。这种延迟增加了抢先交易和其他形式的 MEV 剥削的风险。这是一场套利梦！
这些观察结果表明，即使技术上可行，比特币链上交易也可能无法实现。针对此用例的应用程序越来越多地优化速度和效率，使得比特币成为有竞争力的选择的空间很小。资本配置者可能会回避与这种架构相关的风险，而用户只会选择更符合他们利益的平台。
这凸显了在评估比特币协议技术变化的风险和回报时经济因素的重要性。不要误解，围绕这一对话的喧嚣是由经济利益驱动的，他们渴望在比特币之上复制 MEV 的金融飞轮。现在，对协议层面创新的态度已经发生了变化，他们将这种情况视为一个价值数十亿美元的机会，可以回收成熟的商业模式。
许多人没有意识到，比特币缓慢但稳定的结算过程对掠夺性 MEV 活动具有天然的威慑作用。这不是一项全面的研究，需要进一步评估以评估协议之上构建的各层的 MEV 风险。另一方面，这是一个相当令人信服的理由，让我们相信对比特币 MEV 怪物的恐惧可能被严重高估了。比特币交易终结性固有的延迟提供了一种独特的保护形式，使其不太容易受到以太坊等更快链上相同程度的 MEV 剥削。
#MEV #怪物是否潜伏在比特币的床下
