摩根大通批比特币不能对冲通膨!投资策略主席:由梦想组成插图

摩根大通3日发布加密货币市场报告,由资产市场与投资策略主席Michael Cembalest撰写,内容长达31页,该报告中Cembalest提到认为各种加密货币市场的问题,从价值储存、交易媒介的现况、跨国汇款、NFT与Defi市场等等提出问题与批评,他自己也对加密货币市场的看法下达结论:我不会购买它(比特币),无论结果是好是坏,这都是加密货币持有者一开始就希望看到的。

价值储存论

Cembalest在报告中提到,在疫情期间许多人将比特币当作对冲通膨的资产类别,而他也花大篇幅反驳此观点,解释为何比特币不具价值储存与对冲通膨性质,他提到比特币的价格波动性太高,会随着市场大涨大跌等因此无法规避系统性风险,就这两点来说,他认为远远不及黄金,而在Cembalest的评价中,他认为黄金也不是可靠的对冲通膨的资产。

“比特币的持续波动性非常夸张地高,当股市波动性上升时,比特币的波动性还会上升。”

Cembalest更指出比特币等加密货币,除了金融市场的系统性风险以外,还有着监管风险、骇客新闻报导等波动来源,而且比特币比起其他金融资产,更集中在少数的人手中,这使得市场更容易被大户操作,大量倾销与拉盘导致暴涨暴跌。据报告指出,光2018年当中的6个月内,金融机构就发现了超过355次的倾销与倒货市场事件,而相比在股票市场11年间,较明显的也只有约142起事件。

支付货币与跨国汇款

尽管有萨尔瓦多这样的比特币法定国家存在,但Cembalest观察到,萨尔瓦多主要收取比特币的商家,都是基于其他国家法币而制定商品上的比特币贩卖价格的,而且他也批评比特币交易成本太高,一笔交易的手续费可能比在非洲国家交易二手手机的买卖成本还高。而除了萨尔瓦多以外,真正使用加密或币支付的比例也非常少。

而在跨国汇款方面,报告指出,在过去10年内,仅有不到1%的跨国汇款是通过加密货币系统完成,而他也提到了跨国汇款的主要问题:收款人仍需要该目的国家的银行账号,才能从加密货币转成现金,这阻碍了最大的成本节省来源。

他也提到了无银行账号的比特币交易,需要通过比特币ATM来换成法币,但现实是这样的机台设立并不普及,而且往往都会被收取高额的手续费(可能高达5%)。

去中心化金融

提到去中心化金融(Defi)时,Cembalest承认了当前传统金融证在被这种新型态的服务给渐渐取代,但谈及内涵时,他还是对Defi产品的当前感到沮丧,例如他提到了大部分Defi产品的内涵都只是供抵押资产者提供借贷,借款不是拿来购买更多加密货币,不然就是拿来提高资产的流动性等等,但他提到了所有的产品都避不开整体性的系统风险。

“无论以哪种形式,这些服务似乎都不是能从加密货币大跌中幸免的借贷活动。”

Cembalest也提到了加密货币主义者常提到的区块链P2P无抵押借款,对于这种理想产品,他说了句祝你好运,并且提醒中国在2017年也进行过大量的P2P众贷创业,最后超高的违约率导致大量的网络公司倒闭。

NFT

提到NFT市场,Cembalest觉得很特别,但他称当他看到MadDogJones、Pak和Beeple等人的NFT作品时,他认为这些东西根本不配称作艺术,但却有这么多人购买,他觉得相当讶异,他认为是20世纪后现代艺术迅速崛起的后果。

“这可能是因为你不欣赏BAYC等NFT的艺术价值,但这不代表其他年轻人就不会。”

但他提及NFT市场也是高度集中的,在2021年4月到7月的交易中,他发现有17%的NFT收藏家囊括了81%的NFT交易,因此他认为高度集中跟标榜可获利性成为当前NFT市场的主要问题,导致如今NFT市场变成诈骗猖獗以及倡导能投机的地方。

论点与反驳

Cembalest在报告中也提到了一些对于加密货币圈对他想法的批评,例如有人认为这就像1995年的搜索引擎技术一样,当时没有人知道未来这将价值超过1兆美元;而另一个评论则讲到了1800年代的电力大战,当时的人都不以为然,而Cembalest也提出了他的看法:任何创新的第一阶段都是架构基础建设,但真正有价值的应用会在晚些时候才到来。在1800年电力大战的时候,人们都大大低估了未来的潜力,就算是Junius Spencer Morgan(摩根大通之父)在当年也只是说,电灯是一种时尚,煤油灯也正在好好地使用着。

尽管承认加密货币有可能有潜力,但Cembalest仍然拒绝投资加密货币,并且称真正有价值的是区块链技术,而不是加密货币本身,他还用1941年的电影《马耳他之鹰》比喻做结论,他认为加密货币持有者正是像电影中那些追求贪婪宝物的人,最后才发现那是假的。

“我会再尝试看看用另外一种方式,理解那些加密货币主义者面对暴跌时,那些令人苦恼的价值观,但在那之前,我觉得(币价)是梦想成分居多。”