在 Capriole Investments 最新一期的“比特币更新”中，创始人兼首席执行官查尔斯·爱德华兹 (Charles Edwards) 通过详细分析十三个链上指标来研究比特币的当前状态，以解决一个关键问题：比特币周期是否已经到达顶峰？
一个月前，比特币曾有望突破 65.5 万美元的技术点位，并一度触及 70,000 美元，但随后出现了急剧逆转，表明可能出现周期顶部。Edwards 指出：“比特币从未创下历史新高，而且两次重新测试，而不是创下新高。”他认为，这种模式表明可能存在与规模相关的盘整，但通常是市场疲软的迹象。
比特币链上数据分析
#1 供应增量 + 90 天 CDD： 这些指标通过显示供应变动和代币销毁天数，提供了周期顶部的有力指示。最近的数据在两个指标均出现垂直增长后形成了圆顶，这在历史上与市场高峰相对应。Edwards 将此评为看跌，暗示供应动态预示着经济下滑。
#2 长期持有者通胀率： 从历史上看，该指标的阈值 2.0 一直是预测周期顶部的可靠指标。该比率已从 4 月份的 0.5 升至 1.9，目前正接近这一关键水平。这种接近性表明，长期持有者出售的可能性越来越大，这是另一个看跌指标。
＃3 HODLer 增长率（HGR）： 该指标衡量的是长期持有者的净增长。该比率的下降或稳定通常先于市场触顶，因为这表明长期投资者正在套现。目前，HGR 已超过六个月没有创下新高，与周期触顶的历史先例一致，因此被评为看跌。
#4 比特币加热器： 通过分析融资、基础和期权的极端读数，该指标在当前周期中保持中性，表明市场没有出现通常在市场见顶之前出现的显著市场繁荣。此外，市场中没有新的杠杆也有助于形成这种中性立场。
＃5 动态范围NVT： 该估值指标将链上交易量与市值进行比较，由于 Ordinals 和 Runes 等创新带来的链上活动增加，该指标最近脱离了价值区间。尽管有所增加，但该指标仍保持中性，表明市场估值均衡。
6. 链上交易费： 交易费用上涨通常表明网络需求旺盛，这可能预示着周期性高峰之后会出现急剧下降。目前的费用出现了一些高峰，但基本反映了 4 月份的下降趋势。这一指标仍保持中立，但 Edwards 建议密切关注。
＃7 净未实现利润/亏损（NUPL）： NUPL 位于 74% 的欣快区间下方，表明大多数市场参与者都获利，但获利不多。这种微妙的平衡使该指标处于中性状态，反映出潜在的谨慎，但不是完全的兴奋。
#8 消耗量 7-10 年： 旧币的消费量大幅增加通常意味着长期持有者或“鲸鱼”抛售，这可能预示着市场触顶。5 月 28 日的大规模交易涉及 138,000 比特币，主要来自 Mt. Gox 发行，标志着这是看跌信号，表明大规模抛售可能给市场带来压力。
#9 SLRV 丝带： 该指标关注短期和长期回归带，今年首次出现看跌交叉。虽然它尚未达到表明周期顶部的高点，但近期趋势令人担忧，并加剧了看跌前景。
#10 休眠流程： 由于今年休眠流显著达到峰值，已使用代币的平均年龄更高，与 2017 年和 2021 年的峰值相似。这种高休眠流率的延续是看跌的，表明潜在的周期顶部即将到来。
＃11 获利地址百分比： 超过 95% 的地址获利通常发生在周期触顶之前。随着近期的高点和随后的下跌，该指标转为看跌，表明许多投资者可能正在获利了结，这可能导致价格下跌。
＃12 Mayer 倍数： 尽管 3 月份 Mayer 倍数达到 1.9 的峰值，但仍低于历史上指示主要周期顶峰的 2.5 阈值。目前该指标为 1.0，处于中性水平，表明尽管市场火爆，但尚未达到之前周期峰值的极端水平。
＃13 美国流动性： 流动性与比特币价格之间的相关性很强，最近的趋势表明流动性持续下降，Edwards 对此感到担忧。这种负流动性增长与比特币的看跌前景相一致。
这对比特币周期意味着什么？
在分析的 13 个指标中，目前有 8 个是看跌指标，5 个保持中立，没有一个是看涨指标。看跌指标占主导地位表明周期顶部很可能已经到来，标志着比特币的潜在转折点。“我不会撒谎，我觉得这些链上数据难以置信。减半后仅两个月就出现了这么多看跌信号，这让我感到惊讶，”Edwards 指出。
尽管链上指标呈现看跌趋势，但他强调考虑技术模式和更广泛的市场行为的重要性。比特币的价格目前高于 58,000 美元的支撑位，日线图上可能形成威科夫累积模式，这表明市场仍可能保持看涨潜力。
然而，这些混杂的信号需要谨慎乐观和警惕风险管理。“基本面看起来看跌，但技术面仍然偏向看涨。这留下了不确定性。所有看跌的顶级信号可能是典型的夏季不活跃的结果。或者这个周期可能更像 2013 年，有双顶，或者一些混合的中期周期磨合，我们现在必须经历，因为我们今天正在与 TradFi 打交道，”Edwards 评论道。
不过，他也总结道，“我的直觉告诉我，对于比特币的链上活动来说，这只是一个异常糟糕的夏季，我们将在第四季度及以后看到比特币风险调整后回报减半后通常最好的 12 个月窗口期。”
截至发稿时，BTC 交易价格为 62,747 美元。
特色图片由 DALL·E 创建，图表来自 TradingView.com
